近一個月股市漲跌幅
-從過去股市漲幅和利率的關係看基金是否續抱-
文/胡仁冠
基金今年3月以來漲幅雖然不小，低利率的環境下，長期投資者如果願意承受短期的波動，應該正面思考長期佈局。
全球股市的歷史似乎一直在重演，只是主角的不同，未來舞台可能從歐美換到亞洲，一個泡沫破裂一個泡沬也將形成，2000年的網路科技泡沫破滅之後，全球股市經歷了3年的空頭修正，2003年3月落底之後，全球股市呈現4年7個月的大多頭行情，所有原物料價格翻了數倍之多，與民生息息相關的是油價，4年上漲幅度從一桶30美元上漲到156美元，2008年全球的金融風暴，原物料的通貨膨脹可以說導火線，而雷曼兄弟事件就像是壓挎當時金融產業的最後一根稻草。
因投資人放大鏡看獲利,顯微鏡看風險的逐利性格，造成股市泡沫的形成無可避免，泡沫的破滅是否有跡可循，我們可以從利率的走勢來觀察，利率是資金的使用成本，也是政府用來引導經濟景氣的工具之一。
首先我們來看美國股市和利率的關係，美股在2000年網路泡沫當時的聯邦利率 2000/5/16調高2碼來到6.5%，創下1991年2月以來的最高點,2001/1/3調降2碼回到6%，之後隨著景氣的衰退連續調降，歷經12次的利率調降，直到2003/6/25利率再由1.25%調降1碼來到歷史的低點1%，而股市則是在3月初已先落底，標普500指數最低來到848，往後4年半的時間，隨著股市的反彈，利率也跟著慢慢往上調升，2004/6/30第一次調升1碼來到1.25%，1%最低利率的時間維持1年，期間美國標普500指數大約上漲17%，為股市大多頭的行情揭開序幕，往後3年美股以大漲小回的走勢持續挺堅，2006年8月以後1年的漲勢更為兇猛，這是末升段的最後噴出，聯邦利率則是在2006/6/29來到高點5.25%，歷經4年17次連續調利率後，直到2007/9/18調降2碼來到4.75%，隔月2007年10月標普500指數最高來到1576，與最低點的848相比，共上漲86%，與當時全球股市的漲幅相比這還不算什麼，英國金融時報指數期間上漲106%，德國上漲270%，金磚四國之一的巴西上漲630%。
全球股市在如此大多頭的上漲過程當中，中期較大幅度的技術線形修正，原本也是可以預期的，2007年11月到2008年8月可以視為正常的修正，無奈9月雷曼兄弟破產事件所造成的金融海嘯，幾乎把全球股市打回2003年3月起漲點，全球股市除了部份亞洲新興國家在2008年11月率先落底之外，大致上都在2008年3月見到最低點，美國聯邦利率也如跳水般的幅度,歷經1年3個月的時間，9次的調降，就由4.75%調降到0.25%幾近零利率的史上最低水準。除了美國之外，歐洲央行利率2009/5/7也調降利率來到1%的史上最低水準，英國利率也來到0.5%最低水準。
低利率的環境，降低企業營運成本,提高企業獲利能力，改善企業的基本面，從股市的資金面看，低利的環境使得部份定存資金轉向投資股市，因為部份大型藍籌股的現金股利遠比定存高，資金動能有助推升股價。另外，低利率在股價的評價上影嚮，以DDM(Dividend Discount Model)股利折現模型為例，低利對股價的評價有正面的影嚮,雖然在不景氣過程當中，企業獲利可能縮減，影嚮未來股利發放，但是如果利率調降的幅度遠大於股利衰退的幅度，對未來股價的評價其實是正面的。2003年的低利率環境造就4年的多頭行情，2009年低利環境是否也可為未來經濟帶來更長遠的榮景?全球股市從今年3月的低點到10月的最高點，標普500上漲65%，費城半導體上漲79%,英國上漲53%,澳洲上漲58%,韓國上漲74%,香港上漲99%,，上證上漲109%，印度上漲119%，巴西129%，歐美股市幾乎全回到去年9月雷曼事件前的水準,，而金磚四國甚至回到2008年5月的水準之上。
從歷史的軌跡來看，維持低利率環境確是有利股市長期多頭走勢，只是我們必須瞭解，今年以來全球股市漲幅不可說不小，而且日本從2001/1/4即維持0.5%低利率，但是股市表現長期不如其他已開發國家，美國失業率已超過10%,失業率是落後指標，目前的低利率環境正是希望改善失業率問題,重啟消費動能，美國經濟是否步入日本90年代後塵或是走出另一片天，將牽動全球股市未來的發展。